ホーチミンにサマリウム年240トン、ただし鉱石はベトナム産ではない

韓国のLSエコエナジー（LS Cable & Systemの子会社）が、ホーチミン市にレアアース金属の製造会社「Global SHRE Metal（GSHM）」を立ち上げる。韓国電子開示システム（DART）への届出によると、取締役会が承認した出資額は116億ウォン（840万ドル、1円=8.48ウォン換算で約13億7,000万円）で、持分は58%。生産ラインは同社がホーチミン市で動かしているケーブル工場LSCVの敷地内に置き、サマリウム金属の年産能力は約240トン、試運転は2026年12月を予定する。The Investorが2026年10月6日に報じた。

サマリウムは、高温下でも磁力が落ちにくいサマリウムコバルト（SmCo）磁石の原料になる金属だ。The Investorは、この磁石が戦闘機やミサイルを含む航空・防衛用途で使われていると説明している。中国は2025年4月の輸出管理でこの金属を名指しした。つまりこの案件は、ベトナムに「中国を通さないサマリウム金属の精錬工程」が一つ生まれるという話になる。対越進出や部材調達を考える日本企業にとっての実務的な論点は、それがいつ、何に対して、どの程度使えるようになるのかという一点に絞られる。結論から書くと、2027年の調達計画に織り込むのはまだ早い。理由を順に見ていく。

開示されたのは出資と能力、開示されていないのは稼働時期

The Investorが拾ったDART届出と、LS Cable & Systemが2026年9月30日に出した発表を合わせると、確定している事実は次の範囲にとどまる。

• GSHMの登録資本は200億ウォン（1,486万ドル、約23億6,000万円）。LSエコエナジーは2,114万株を引き受け、58%を保有する
• 出資額116億ウォンは、2025年末の連結ベースで同社の自己資本の5.14%、総資産の2.36%に相当する
• 取引実行日は2026年10月16日。払込はGSHMが最初の企業登録証明書（ERC）を取得してから90日以内に現金で行う
• 生産ラインはLSCV（ホーチミン市）の構内に建てる。年産約240トン、12月に試運転
• GSHMの主たる事業はサマリウム（Sm）金属の製造と販売。残りの持分は財務投資家が持つと韓国メディアが報じている

一方で、LS側の発表に書かれていない項目がはっきりある。採用する精錬技術、プロジェクトの総投資額、そして商業運転の開始時期の三つだ。2,114万株を116億ウォンで引き受ける計算は1株あたり約549ウォンで、登録資本200億ウォンと持分58%の数字と矛盾しない。数字そのものは内部で整合しているが、整合しているのは「出資の枠組み」までで、「いつ製品が出るか」は枠の外にある。

この差は読み飛ばすと痛い。試運転は設備が通電して所定の工程が流れるかを確認する段階であり、商業出荷の開始とは別の工程だ。240トンという能力値も設計値であって、初年度の実出荷量ではない。「2026年12月に動き出す」から「2027年にはベトナム産サマリウムが買える」へ飛ぶと、一段抜けている。

原料はベトナムの鉱山から来ない

この案件でいちばん誤読されやすいのは、ベトナムの鉱石を使う話だと思い込むことだ。LSエコエナジーがホーチミンに置くのは精錬（メタル化）工程であり、原料は外から入る。

供給元として想定されているのはオーストラリアのLynas Rare Earthsだ。Lynasは2026年3月26日のASX開示で、LSエコエナジーとの枠組み合意（Framework Agreement）を発表している。同開示が書いているのは「LSエコエナジーがベトナムに建設する新しいレアアース金属製造施設」までで、磁石工程の担い手には触れていない。Lynasの酸化物をLSエコエナジーがベトナムで金属化し、LS Cable & Systemが永久磁石の製造工程で受け取るという流れは、LS側が示した構図としてThe Investorが伝えているものだ。金属化の対象はメタル化NdPrと重希土類（サマリウム、ジスプロシウム、テルビウム）で、Lynasは「サマリウム金属の生産が第一優先」と書いている。

ベトナム側の資源を当て込む筋が細いことは、別の数字でも裏が取れる。米地質調査所（USGS）は2025年の報告で、ベトナムのレアアース埋蔵量を2024年時点の約2,200万トンから350万トンへ下方修正した。これにより世界2位だった順位は、ブラジル・インド・オーストラリア・ロシアの後ろの6位へ落ちた。実際の採掘量はさらに小さく、米戦略国際問題研究所（CSIS）の整理では2023年が600トン、2024年が300トンにとどまる。ベトナムは埋蔵量を産業政策の売り文句にしてきたが、量産はまだ立ち上がっていない。LSが選んだのは「ベトナムの地下」ではなく「ベトナムの工場用地と人手と電力」である。

同じ線引きは、ホーチミン市に工場を開いたデンマークのジュエリー大手の例と並べると見えやすい。完成品の工程は現地に移っても、直接材は輸入のまま残る。パンドラが1.5億ドルのホーチミン工場を開業した件でも同じ線引きが起きていて、「現地生産」という言葉の中身を工程単位でほどかないと、調達リスクの所在を読み違える。

240トンが磁石に換算すると何トンになるか

LSは、年240トンのサマリウム金属がSmCo永久磁石の年産700〜1,000トン分の原料に相当すると見積もっている。この幅を逆算すると、磁石重量に占めるサマリウムの割合は24%（240÷1,000）から34%（240÷700）になる。SmCo磁石の組成から見て不自然な数字ではない。つまりLSの見積もりは、磁石1トンあたりのサマリウム歩留まりとして常識的な範囲に収まっている。

右の列が埋まるまで、この工場は「調達先」ではなく「候補」にとどまる。Lynasの開示文も、長期の金属加工取り決めについて正式契約に向けて作業する（work towards a definitive agreement）と書き、新設設備による供給は正式契約を条件とする（subject to definitive agreements）と明記している。両社は約3,000万豪ドル相当の転換証券を相互に引き受ける約束も枠組み合意に含めたが、これも別途の正式契約を結ぶという約束であって、引受が済んだという発表ではない。

当事者が公に言っていること

公表されている発言は次の通りで、いずれも会社発表か開示資料に載っているものだ。

Lynas Rare EarthsのCEO兼マネージングディレクター、Amanda Lacaze氏は3月26日の開示で、金属化能力への確実なアクセスが強固なレアアース産業を支えるうえで決定的であり、金属製造のサプライチェーンに参加することが同社の成長構想「Towards 2030」の柱の一つだと述べている。同氏はLSエコエナジーが製造の知見を持ち込み、Lynasがレアアース市場での経験を持つという役割分担にも触れた。

LSエコエナジーのCEO、Lee Sang-ho氏については、The Investorが、高付加価値の素材・部品の生産を通じて韓国が世界のサプライチェーンにより深く参画することを期待するとの発言を伝えている。

会社としての動きは、LS Cable & Systemの9月30日の発表が最初の対外説明になる。ここでLSCV構内への生産ライン建設、年240トン、12月の試運転という三点が示された。加えてLSエコエナジーは2025年12月に、ベトナムのレアアース金属事業へ285億ウォン（2,120万ドル、約33億6,000万円）規模を投じる計画を公表しており、その時点では合弁方式と設備への直接投資のどちらを採るか決めていなかった。今回のGSHM設立は、その選択が合弁に寄ったという報告でもある。

期限を切っているのは米国の調達規則だ

なぜ2026年末という慌ただしい時期に試運転を置くのか。答えは米国側の規則にある。米国防調達規則補遺（DFARS）252.225-7052は、2027年1月1日から、SmCo磁石について「コバルトおよびサマリウムの鉱石または原料（再生材を含む）の採掘・生産から、完成磁石の製造まで」のサプライチェーン全体を制限対象にすると定めている。2026年12月31日までの規定は、サマリウムとコバルトを溶解して合金をつくる工程以降（粉末化、プレス、焼結・接着、着磁）を対象としていた。工程の起点が合金化から原料の採掘まで一気に遡る。

制限がかかる「対象国（covered country）」は、朝鮮民主主義人民共和国、中華人民共和国、ロシア連邦、イラン・イスラム共和国の四カ国だ。適合品が妥当な価格で調達できない場合の非入手判定（nonavailability determination）という例外経路も規定にある。期限が来たら即座に供給が切れるという話ではないが、米国防省向けの装備・部品を扱うサプライチェーンに連なる企業にとっては、2027年1月を境に「どこで採った原料か」の証明が要る。

日本企業にとって効いてくる規制はもう一つある。中国商務部と税関総署が2025年4月4日に出した第18号公告は、サマリウム、ガドリニウム、テルビウム、ジスプロシウム、ルテチウム、スカンジウム、イットリウムの7元素関連品目を輸出管理の対象に加えた。サマリウムについては、金属サマリウムとサマリウムコバルト合金、酸化サマリウムとその混合物、サマリウムを含む化合物・混合物が列挙され、輸出には商務部の許可が必要になった。公告は発表日から即日適用である。米国の調達規則が「その磁石を納めていいか」を縛るのに対し、中国の輸出管理は「そもそも材料が出てくるか」を縛る。日系の耐熱モーター・センサー・アクチュエータ系にとっては、後者のほうが日常業務に近い。

日系企業がいま決められること、決められないこと

以上を踏まえると、日本企業がこの案件に対して今期中に取れる行動は限られているが、ゼロではない。

今期に手を付けられるのは、自社の部材のうちSmCo磁石を使っている品番の洗い出しと、その磁石の工程別原産地を取引先に照会することだ。NdFeB（ネオジム）磁石とSmCo磁石を一括で「磁石」と台帳に書いている会社は珍しくない。DFARSが2027年1月から工程の起点まで遡るということは、サプライヤーに「合金化はどこか」ではなく「鉱石はどこか」を聞く必要があるという意味になる。この照会は相手の回答に時間がかかるので、供給先が確定してから始めると間に合わない。

来期以降の判断材料になるのは、GSHMの試運転結果と商業運転時期、そしてLynasとの正式契約の中身だ。ここが出てこない限り、価格も数量も納期も見積もれない。「ベトナム産サマリウムに切り替える」という選択肢を2027年度の調達計画に実線で書くのは早い。点線で枠を取っておき、商業運転の発表が出た時点で見積依頼に動くのが現実的な順番になる。

もう一つ、調達側より先に効く可能性があるのは、ベトナムで磁石を使う完成品を組んでいる日系工場だ。耐熱磁石を使うモーターやファンを現地で組んでいるなら、同じ国の中に金属の供給源ができることは物流とリードタイムの両方に効く。山洋電気がフンイエン省に冷却ファン工場を計画した件のように、AI・半導体向けの回転機器をベトナムで作る日系の案件は増えている。北部と南部という距離はあるが、原料が中国経由の船便から国内陸送に置き換わる可能性は、在庫設計の前提を変える。

なぜ新工場ではなく既存のケーブル工場の構内なのか

LSエコエナジーはベトナムで、ホーチミン市のLSCVとハイフォン市のLS-VINAという二つの拠点でケーブルを作ってきた。今回の精錬ラインはそのうちLSCVの構内に置かれる。新規の工業団地を取得して単独工場を建てるのではなく、既にERCも電力も人員も動いている敷地に間借りする形だ。

この選び方は、立ち上げ速度を優先した結果として読める。2025年12月に方式を決めていなかった案件を、2026年3月にLynasと枠組みを結び、9月末に設備計画を公表し、12月に試運転まで持っていく。既存構内を使わなければこの日程は組みにくい。逆に言えば、240トンという能力は既存敷地に収まる規模から出発しているということでもある。LSエコエナジーはジスプロシウム、テルビウム、NdPrへの品目拡大も表明しているが、そこまで広げる段では用地の制約が出てくる。

ベトナムに素材・部材の上流工程が入ってくる流れそのものは、ここ数年で続いている。ただし入ってくるのは原料の採掘ではなく、原料を加工して付加価値を乗せる工程だ。その結果として、ベトナムで組んだ製品の「原産地」は、工程をどこまで遡って見るかで答えが変わる状態になる。欧州の顧客から排出量の内訳を求められる場面でも同じ問題が出ていて、ベトナムの電子サプライヤーがScope3の壁に直面している件と今回の原産地証明の話は、根っこで同じ作業（工程別のトレース）を要求してくる。片方の体制を作れば、もう片方にも流用できる。

確認先と当面のチェックポイント

LSエコエナジーのベトナム拠点の所在は、LSCVがホーチミン市、LS-VINAがハイフォン市。精錬ラインはLSCV構内に建つ予定だ。訪問や引き合いを考える場合は、LSエコエナジーの企業サイト経由での問い合わせが唯一の公開ルートになる。

2027年の調達計画に書くのはまだ「点線」でいい

確定しているのは、ホーチミン市にサマリウム金属を年240トン作る会社ができ、12月に試運転に入り、原料はオーストラリア側から来る見込みだという枠組みだ。確定していないのは、商業運転の時期、正式契約の数量と価格、そして磁石工程をどこで回すかである。非中国ルートの「候補」が一つ増えたという読み方が、いまの開示に見合っている。

日本企業の次の一手は三つに分かれる。第一に、自社部材のSmCo使用品番を洗い出し、工程別の原産地照会を年内に一巡させる。第二に、米国防省向けの供給網に連なる取引があるなら、DFARS 252.225-7052の2027年1月1日からの適用範囲を自社の契約文言と突き合わせる。第三に、ベトナムで耐熱磁石を使う製品を組んでいるなら、GSHMの商業運転発表を待つ前提で、現地調達に切り替えた場合の在庫日数と物流費の差分を試算しておく。発表が出てから試算を始めると、見積依頼のタイミングを一巡逃す。

Sources

• The Investor：S Korea’s LS Eco Energy sets up Vietnam entity to produce samarium for magnet supply chain（2026年10月6日）
• Lynas Rare Earths（ASX開示）：Lynas to develop metal making partnership with LS Eco Energy（2026年3月26日）
• Acquisition.gov：DFARS 252.225-7052 Restriction on the Acquisition of Certain Magnets, Tantalum, and Tungsten
• Holland & Knight：China Imposes Export Controls on Medium and Heavy Rare Earth Materials（中国商務部・税関総署 2025年第18号公告の解説）
• CSIS：Missed Opportunity – Critical Minerals and the U.S.-Vietnam Comprehensive Strategic Partnership（USGSによるベトナム埋蔵量の下方修正と採掘実績）